Ada banyak hype, buzz, skeptisisme, kebingungan, dan kegembiraan seputar keuangan terdesentralisasi alias “DeFi,” ekosistem produk dan layanan berkemampuan blockchain yang menggantikan perantara keuangan tradisional dengan perangkat lunak yang dapat diakses secara bebas, otonom, dan transparan.

Meskipun masih awal untuk DeFi (hanya beberapa tahun), ekonomi terkaitnya sudah besar dan memiliki konsekuensi: Ethereum, infrastruktur backend untuk DeFi, menyelesaikan sekitar $1,5 triliun dalam transaksi kuartal terakhir, atau 50% dari volume pembayaran Visa; pasar uang yang terdesentralisasi mengeluarkan pinjaman senilai miliaran dolar setiap bulan; dan individu dan bisnis menggunakan platform seperti protokol Uniswap untuk memperdagangkan volume sekitar 30% ukuran Coinbase.

[Pengungkapan: Saya bekerja untuk Uniswap Labs, yang membantu menciptakan protokol.]

Karena ada begitu banyak minat dalam tren ini dari pengusaha, pemimpin perusahaan, pembuat kebijakan, dan institusi besar dan kecil, saya akan mencoba menjelaskan fitur dan manfaat DeFi, menguraikan beberapa tantangan ke depan, dan mempertimbangkan jalan menuju penerimaan dan adopsi arus utama.

Tapi pertama-tama, apa yang membuat itu semua mungkin?

Apa itu DeFi dan dari mana asalnya?

DeFi dibangun di atas tiga gelombang utama inovasi blockchain selama dekade terakhir, yang masing-masing dimulai dengan skeptisisme yang mendalam dan sejak itu berkembang menjadi penerimaan dan adopsi.

Era pertama ditentukan oleh Bitcoin (ditemukan pada tahun 2009), yang memberi kita buku besar terdistribusi, atau blockchain, yang dirancang untuk memfasilitasi transfer peer-to-peer dari aset digital non-negara. Gelombang kedua ditentukan oleh Ethereum, yang diambil dari arsitektur terdistribusi dan tahan sensor yang sama: namun, tidak seperti Bitcoin, bahasa pemrograman asli Ethereum (Soliditas) dapat digunakan untuk membuat aplikasi apa pun yang memungkinkan, mengubahnya menjadi superkomputer yang dapat diakses secara global. Gelombang ketiga adalah ledakan penawaran koin awal tahun 2017, yang membiayai berbagai proyek, beberapa di antaranya telah mulai memenuhi janji mereka akan ekosistem keuangan yang terdesentralisasi.

DeFi adalah gelombang keempat, dan dibangun di atas kombinasi inovasi ini.

Dengan DeFi, siapa pun di dunia dapat meminjamkan, meminjam, mengirim, atau memperdagangkan aset berbasis blockchain menggunakan dompet yang dapat diunduh dengan mudah tanpa harus menggunakan bank atau broker. Jika diinginkan, mereka dapat menjelajahi aktivitas keuangan yang lebih maju — perdagangan dengan leverage, produk terstruktur, aset sintetis, penjaminan asuransi, pembuatan pasar — sambil selalu mempertahankan kendali penuh atas aset mereka.

Protokol DeFi mematuhi kriteria utama — khususnya, tanpa izin dan transparansi — yang mencerminkan nilai-nilai yang ditemukan di Ethereum, platform perangkat lunak terdesentralisasi sumber terbuka yang membentuk infrastruktur untuk sebagian besar aplikasi terdesentralisasi.

“Tanpa Izin” berbicara kepada konsumen akhir dan pengembang: Aplikasi DeFi dapat melayani siapa saja di dunia dengan koneksi internet, tanpa memandang etnis, jenis kelamin, usia, kekayaan, atau afiliasi politik. Selain itu, pengembang mana pun dapat dengan percaya diri membangun platform ini, mengetahui bahwa tidak ada otoritas pusat yang memiliki kemampuan untuk mencabut akses di masa mendatang.

“Transparan” mengacu pada sifat platform DeFi yang dapat diaudit secara inheren: Karena perangkat lunak selalu tersedia dari sumber atau sumber terbuka, semua kode dasar selalu tersedia untuk ditinjau, dan semua modal terkait terbuka untuk diaudit. Semua transaksi dicatat di blockchain, yang memungkinkan peninjauan transaksi tertentu dengan mudah atau membangun bisnis yang mengeksplorasi data untuk tujuan investasi (atau bahkan investigasi).

Apa saja fitur dan manfaat DeFi?

Protokol DeFi mematuhi kriteria utama — khususnya, tanpa izin dan transparansi — yang mencerminkan nilai-nilai yang ditemukan di Ethereum, platform perangkat lunak terdesentralisasi sumber terbuka yang membentuk infrastruktur untuk sebagian besar aplikasi terdesentralisasi.

Menurunkan hambatan masuk, memangkas biaya peralihan, memberikan opsionalitas

Sifat tanpa izin dari aplikasi berbasis Ethereum — dengan kemampuan untuk “membagi” (atau menyalin dan mengadaptasi) basis kode secara bebas dan mulus — meruntuhkan hambatan masuk bagi pengusaha hingga nol. Konsumen akhir adalah penerima manfaat utama dari lingkungan inovatif ini: Karena semua aplikasi berbagi database yang sama (blockchain Ethereum), memindahkan modal antar platform adalah hal yang sepele. Ini memaksa proyek untuk bersaing ketat dalam hal biaya dan pengalaman pengguna.

Contoh yang relevan di sini adalah munculnya aplikasi “exchange aggregator”: Menggunakan API publik, agregator ini memanfaatkan beberapa tempat likuiditas, membagi pesanan di seluruh platform untuk memberikan nilai tukar terbaik kepada pengguna akhir. Hanya dalam hitungan bulan, agregator seperti itu telah mempercepat perjalanan DeFi menuju eksekusi terbaik, sebuah standar yang membutuhkan regulasi formal untuk pasar elektronik awal untuk berkumpul.

Bandingkan pasar kompetitif DeFi dengan perbankan konsumen seperti yang ada saat ini, di mana pembukaan dan penutupan rekening dapat memakan waktu tiga hari. Atau bandingkan DeFi dengan bisnis pialang, di mana mentransfer sekuritas antara platform yang berbeda membutuhkan waktu hingga enam hari kerja dan banyak panggilan telepon. Digabungkan dengan istilah berat lainnya, ini adalah “biaya peralihan” yang membuat konsumen enggan membawa bisnis mereka ke tempat lain, bahkan dengan rasa sakit karena layanan yang lebih rendah. Memang, merugikan konsumen ritel, keuangan tradisional bergerak ke arah yang berlawanan, dengan jumlah piagam bank menurun pada tingkat tahunan sebesar 3,6% sejak tahun 1990, membatasi pilihan konsumen.

Akuntansi transparan, penilaian risiko yang ketat

Bandingkan pasar kompetitif DeFi dengan perbankan konsumen seperti yang ada saat ini, di mana pembukaan dan penutupan rekening dapat memakan waktu tiga hari. Atau bandingkan DeFi dengan bisnis pialang, di mana mentransfer sekuritas antara platform yang berbeda membutuhkan waktu hingga enam hari kerja dan banyak panggilan telepon. Digabungkan dengan istilah berat lainnya, ini adalah “biaya peralihan” yang membuat konsumen enggan membawa bisnis mereka ke tempat lain, bahkan dengan rasa sakit karena layanan yang lebih rendah. Memang, merugikan konsumen ritel, keuangan tradisional bergerak ke arah yang berlawanan, dengan jumlah piagam bank menurun pada tingkat tahunan sebesar 3,6% sejak tahun 1990, membatasi pilihan konsumen.

Menyelaraskan insentif, memecahkan masalah principal-agent

Penggunaan akun escrow yang tidak dapat dipercaya dan dapat diprogram (umumnya dikenal sebagai “kontrak pintar”) memungkinkan protokol DeFi untuk memanggang bantuan, di tingkat protokol.

Misalnya, dalam sistem MakerDAO (fasilitas kredit terdesentralisasi), pemegang token MKR mendapatkan bunga yang dibayarkan oleh peminjam. Namun, jika terjadi kebangkrutan atau default, mereka berfungsi sebagai backstop utama: MKR secara otomatis dicetak dan dijual ke pasar untuk menutupi kerugian. Penegakan programatik ini menciptakan akuntabilitas yang sangat ketat, memaksa pemegang MKR untuk menetapkan parameter agunan dan risiko likuidasi yang masuk akal. Alternatifnya — praktik manajemen risiko longgar — menempatkan pemegang MKR pada risiko dilusi.

Bandingkan ini dengan keuangan tradisional, di mana pemegang saham langsung merugi ketika manajemen membuat kesalahan. Keruntuhan Archegos baru-baru ini menjadi contoh baru-baru ini: Sementara beberapa eksekutif senior di Credit Suisse meninggalkan bank, mereka tidak bertanggung jawab secara pribadi atas kerugian tersebut. Namun, dengan DeFi, akuntabilitas langsung akan menghasilkan manajemen risiko yang lebih baik.

Infrastruktur modern, peningkatan efisiensi pasar, ketahanan

Idealnya, modal harus semulus informasi di era internet. Khususnya, penyelesaian harus instan, biaya transaksi harus minimal, dan layanan harus dapat diakses 24/7/365: 24 jam sehari, 7 hari seminggu, 365 hari setahun. Sangat tidak produktif bagi sistem keuangan global kita untuk hanya beroperasi antara jam 9 hingga 5, kecuali akhir pekan dan hari libur.

Jelas ada permintaan laten untuk infrastruktur penyelesaian modern, seperti yang ditunjukkan oleh Ethereum yang menyelesaikan volume transaksi $1,5 triliun pada kuartal terakhir, naik dari $31 miliar pada Q1 2019. Kami juga baru-baru ini melihat jenis dislokasi pasar yang dapat muncul dari tidak adanya penyelesaian seketika: Robinhood sempat terpaksa menghentikan sementara pesanan pembelian untuk GameStop karena kesulitannya dalam memenuhi persyaratan modal, yang merupakan produk sampingan dari penyelesaian T+2 (standar industri di mana transaksi biasanya membutuhkan waktu dua hari untuk diselesaikan).

Pasar yang efisien juga membutuhkan infrastruktur yang kuat. Sifat terdistribusi dari blockchain memberi mereka ketahanan yang luar biasa: Dalam enam tahun sejak peluncuran Ethereum, jaringan (dan dengan ekstensi, aplikasi yang dibangun di atasnya) menawarkan uptime 100%. Hal yang sama tidak dapat dikatakan untuk analog terpusat. Bahkan ketika terpusat, didirikan, dan/atau diatur, entitas terpusat ini — baik pertukaran atau jaringan pembayaran — dapat menunjukkan ketidakandalan, terutama selama periode volatilitas tinggi.

Konsekuensi bagi konsumen sangat nyata. Ambil contoh pengguna pialang yang kemudian masuk untuk menemukan bahwa saldo mereka telah berkurang dengan cepat.

Akses global, pasar terpadu

Pasar internasional secara inheren memiliki akses ke kumpulan likuiditas yang lebih besar, yang secara signifikan mengurangi biaya transaksi untuk semua pelaku pasar.

Saat ini, pertukaran terdesentralisasi dapat menawarkan nilai tukar yang lebih baik untuk aset tertentu daripada pertukaran terpusat atau penyedia layanan. Di pasar ekuitas, instrumen seperti American Depositary Receipts (ADRs) berfungsi untuk menjembatani akses ke valuta asing, namun sering mengalami premi yang signifikan dan likuiditas yang tipis.

Ketika pasar dapat diakses secara global, hal itu dapat menyebabkan lebih banyak pemberian hak finansial juga. Saat ini, negara berkembang sering kali dikecualikan dari layanan keuangan karena tingginya biaya untuk mendirikan operasi lokal relatif terhadap permintaan, kurangnya infrastruktur, dan banyak lagi. Tetapi layanan keuangan terdesentralisasi — layanan asli internet dengan biaya pengguna nol marjinal — dapat melayani demografi yang terpinggirkan, menyediakan akses ke layanan seperti asuransi, pembayaran internasional, rekening tabungan dalam mata uang dolar, dan kredit.

Data waktu nyata

Produk sampingan dari membangun layanan keuangan pada basis data bersama yang transparan adalah bahwa semua data transaksi terkait tersedia untuk umum secara real time. Misalnya, penghasilan yang dihasilkan oleh penyedia likuiditas di Protokol Uniswap dapat dilacak pada perincian per detik. Investor dapat menggunakan data ini untuk memutuskan bagaimana mengalokasikan modal, menyediakan penemuan harga dan alokasi sumber daya yang lebih efisien, sementara regulator dapat memantau data transaksi waktu nyata untuk mengidentifikasi aktivitas pengguna yang jahat.

Ini adalah keberangkatan yang signifikan dari pasar modal tradisional, di mana investor dibiarkan sepenuhnya dalam kegelapan sampai perusahaan mengeluarkan laporan pendapatan triwulanan mereka. Keadaan pasar swasta bahkan lebih mengerikan, dengan perusahaan sering menciptakan metrik akuntansi mereka sendiri, jika mereka memutuskan untuk merilis metrik sama sekali. Sulit membayangkan investor membuat keputusan rasional ketika harus bekerja dengan data basi! Regulator juga berjuang dalam sistem saat ini, menunggu bertahun-tahun untuk menemukan kesalahan, yang seringkali sudah terlambat untuk diperbaiki; Greensill Capital dan Wirecard berfungsi sebagai dua studi kasus terbaru.

Penghapusan counterparty/risiko kredit, overhead kepatuhan yang lebih rendah

Menurut definisi, platform DeFi adalah “penyimpanan sendiri”: pengguna tidak pernah melepaskan hak asuh aset mereka ke operator terpusat. Meskipun mungkin awalnya menakutkan bagi sebagian orang, sifat self-custodial DeFi berfungsi untuk menghilangkan counterparty dan risiko kredit – risiko yang terkait dengan salah satu pihak dalam transaksi keuangan yang gagal memenuhi kewajiban mereka pada perdagangan atau pinjaman. Analis memperkirakan bahwa cryptocurrency senilai lebih dari $7 miliar telah hilang melalui pertukaran terpusat sejak 2011, baik karena peretasan atau operator yang sengaja melarikan diri dengan dana pengguna. DeFi adalah perubahan paradigma, menggeser “jangan jahat” menjadi “tidak bisa jahat.”

Self-custody sama-sama menguntungkan bagi operator, yang dapat mengundurkan diri dari kewajiban yang tidak perlu dan overhead kepatuhan: Sebagai contoh, panduan cryptocurrency FinCen mengharuskan perusahaan yang menyimpan dana pengguna untuk memperoleh lisensi pemancar uang, proses yang biasanya sulit, sementara mereka yang berinteraksi dengan diri sendiri -dompet yang disimpan dapat beroperasi tanpa.

Tantangan untuk mengarusutamakan adopsi

Seperti halnya teknologi baru dan berkembang, ada tantangan di depan untuk DeFi. Ini tidak berbeda dengan hari-hari awal internet, di mana koneksi lambat, perangkat keras mahal, dan bahkan inovator paling cerdas berjuang untuk mendukung gagasan gambar atau video, yang sekarang menjadi mata uang aktivitas sosial online.

Penskalaan

Infrastruktur backend yang mendasari untuk DeFi, Ethereum, harus terus ditingkatkan untuk mendukung permintaan bandwidth yang lebih tinggi. Memproses sekitar 1,5 juta transaksi unik per hari, Ethereum sudah mencapai kapasitas maksimalnya saat ini, dan akibatnya biaya transaksi melonjak.

Namun, penskalaan tidak boleh mengorbankan keamanan dan desentralisasi. Setelah bertahun-tahun melakukan R&D yang mendalam, beberapa solusi penskalaan kini berada di puncak peluncuran, menjanjikan untuk meringankan beban Ethereum sambil mempertahankan nilai intinya yang ditetapkan. Penskalaan kemungkinan akan selalu menjadi proses yang cukup bertahap, dengan kapasitas baru yang ditingkatkan untuk mendukung kelebihan permintaan secara ad hoc. (Ini juga tidak berbeda dengan evolusi internet.)

Orientasi yang lebih baik

Pengalaman orientasi DeFi masih terlalu berlebihan untuk rata-rata pengguna. Proses pemindahan uang fiat (dolar, euro, sterling, dll.) ke dalam ekonomi kripto tetap penuh gesekan, dengan fiat on-ramp masih terbatas pada geografi tertentu dan biaya prosesor yang sangat tinggi.

Bahkan setelah fiat telah diubah menjadi aset kripto, penyimpanan dan manajemen dompet dapat mengintimidasi: “Dompet” khusus harus dipasang untuk berinteraksi langsung dengan jaringan Ethereum — banyak yang mengharuskan pengguna untuk mengamankan kata sandi yang sangat sensitif, kunci pribadi, dan frase awal — tanpa kenyamanan “lupa kata sandi Anda?” cadangan. Tidak ada jalan lain jika terjadi salah penempatan.

Namun, ada alasan untuk optimis. Industri ini sedang tren menuju praktik terbaik di bagian penyimpanan dan dompet: Misalnya, “dompet pintar” Argent menghindari frasa awal sepenuhnya dan memberi pengguna batas pengeluaran harian dan sarana pemulihan “sosial” yang mulus jika perangkat salah tempat . Saya berharap bisnis fiat on-ramp menjadi lebih kompetitif dari waktu ke waktu, dengan biaya, cakupan, dan waktu pemrosesan yang meningkat sebagai hasilnya.

Kerangka peraturan yang jelas

Regulator global memiliki banyak hal karena teknologi menjungkirbalikkan pasar baru. Di sektor keuangan saja, regulator saat ini berurusan dengan berbagai bentuk fintech mulai dari neobank dan crowdlending hingga perdagangan saham gamified.

Teknologi Blockchain adalah area yang diabaikan atau diabaikan oleh dunia keuangan tradisional, apalagi regulator selama bertahun-tahun. Sekarang, regulator tersebut mengevaluasi teknologi, pasar, dan peserta untuk memutuskan aturan yang sesuai. Tujuan mereka adalah untuk memastikan transparansi yang memadai bagi pengguna dan penegak hukum (di mana transparansi belum ada); untuk menargetkan perilaku curang (sambil mengabaikan asumsi mereka sebelumnya bahwa semua aktivitas berbasis blockchain adalah penipuan); dan untuk melindungi kebebasan berekspresi dan privasi bagi konsumen.

Namun banyak pembuat kebijakan dan badan pengatur selama bertahun-tahun mengusulkan untuk mengatur cryptocurrency dengan cara yang akan melumpuhkan setiap gelombang cryptocurrency sebelumnya, meskipun berpotensi menguntungkan konsumen. Alih-alih, mereka berfokus pada hal negatif — keuangan terlarang dengan bitcoin, investasi berisiko tinggi dengan Ethereum dan penjualan token awal — seringkali tanpa menyadari hal positif yang jauh lebih besar.

Akibatnya, ada proposal peraturan yang salah memahami DeFi — baik peran aktor yang berbeda maupun teknologi — dan itu akan membebankan tanggung jawab dan beban jauh melampaui undang-undang saat ini, dan pada sebagian besar pengembang perangkat lunak yang tidak terlibat. Proposal ini mirip dengan mencoba meminta pertanggungjawaban penemu SMTP atas setiap email spam yang pernah dikirim, atau meminta penemu HTTP bertanggung jawab atas setiap situs web ilegal.

Alokasi desentralisasi

Dengan cara yang hampir sama “blockchain pribadi” adalah produk dari perusahaan lama yang secara keliru berusaha untuk mengkooptasi gelombang blockchain sebelumnya, ada risiko bahwa lembaga keuangan terpusat mengkooptasi gerakan DeFi, membuat konsesi yang cukup besar di sepanjang jalan. Meskipun tampaknya identik dengan blockchain kontrak pintar lainnya seperti Ethereum, beberapa rantai ini praktis terpusat, bertaruh bahwa pengguna fokus pada kecepatan dan biaya rendah — sambil mengorbankan jaminan tanpa izin, netral, dan abadi yang menjadi inti dari proposisi nilai DeFi. Meskipun mungkin ada bentuk teknologi “lemah” yang datang dengan setiap tren teknologi di samping bentuknya yang kuat (seperti yang dikatakan Chris Dixon), ini bukan kasus bentuk lemah dari teknologi tersebut melainkan pemasaran yang menyesatkan, serigala tua dalam pakaian domba baru.

Tidak sulit membayangkan beberapa lembaga keuangan tradisional seperti bank komersial, perusahaan teknologi besar, atau bahkan negara-bangsa yang alih-alih mencari cara untuk mengadopsi atau mengintegrasikan DeFi, malah melakukan versi yang menyesatkan atau kurang kuat. Dan sementara penawaran terakhir ini dapat membuka keuntungan efisiensi tambahan, mereka tidak akan memenuhi potensi penuh yang dapat ditawarkan oleh teknologi ini: akses global tanpa izin ke likuiditas global dan penghapusan total risiko pihak lawan.

* * *

DeFi ada di sini, dan tetap di sini. Beberapa skeptis menganggapnya sebagai gerakan idealis, ditakdirkan untuk selamanya terdegradasi ke bayang-bayang internet. Tetapi karena inovasi barunya seputar efisiensi penyelesaian, manajemen risiko, dan aksesibilitas, DeFi kemungkinan akan menjadi bagian utama dari infrastruktur keuangan tidak hanya untuk cryptocurrency, tetapi juga berpotensi untuk semua kelas pasar lainnya: Dalam waktu yang tidak terlalu jauh. masa depan, orang akan menjual tiket, saham Apple, masa depan perut babi, kaus kaki, dan banyak lagi menggunakan protokol DeFi, kemungkinan dengan portal yang menyediakan akses ke infrastruktur itu dengan rezim peraturan dan operasi bisnis yang terpisah.

Ini tidak akan berarti akhir dari sektor jasa keuangan yang ada, seperti yang mungkin dibantah oleh beberapa penganut garis keras (seperti halnya internet tidak sepenuhnya mematikan media cetak). Tetapi peluang di DeFi untuk layanan keuangan tradisional dan perusahaan lain di sini akan memungkinkan mereka untuk fokus pada keunggulan struktural inti mereka — produk kustodian, pialang utama, fiat on-ramp, layanan pelanggan, dan sebagainya — sambil mencari likuiditas dan produk secara langsung dari protokol terdesentralisasi.

Skeptis awal mengatakan bahwa tidak ada yang akan menggunakan atau menghargai bitcoin; hanya dalam satu dekade, emas telah menjadi aset triliunan dolar yang menyaingi emas, dan disimpan di neraca beberapa perusahaan publik. Demikian pula, pencela berpendapat bahwa Ethereum tidak akan berfungsi, terlalu lambat, dan terlalu mahal. Ethereum hari ini mendukung ribuan aplikasi tanpa izin, telah menyelesaikan transaksi senilai triliunan dolar, berfungsi sebagai infrastruktur untuk raksasa keuangan warisan, dan telah berkontribusi besar pada penelitian kriptografi mutakhir. Dan bahkan dengan kegagalan boom ICO, banyak penjualan token mendanai pengembangan teknologi yang sangat penting, termasuk penyimpanan terdesentralisasi (cawan suci lama dalam komputasi), interoperabilitas jaringan, umpan data yang tahan manipulasi, dan komputasi terdesentralisasi.

Yang paling penting: masing-masing gelombang crypto ini menarik puluhan ribu insinyur dan pengusaha, persis seperti itulah masa depan DeFi akan dibangun.

Sumber:

https://future.a16z.com/cryptos-fourth-wave-defi-poised-for-breakthrough/